【聚焦LME WEEK】全球經(jīng)濟(jì)展望——花旗銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Catherine Mann
發(fā)稿時(shí)間：2019-10-312019年10月28日,，一年一度的LME WEEK在英國倫敦正式召開,。上海金屬網(wǎng)對(duì)本次LME WEEK進(jìn)行全程報(bào)道,，本文將為您帶來LME金屬研討會(huì)上的花旗銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Catherine Mann關(guān)于“全球經(jīng)濟(jì)展望”的演講：
我想談三個(gè)問題,，全球增長前景,，很多人討論的經(jīng)濟(jì)衰退,，經(jīng)濟(jì)衰退觀察指標(biāo),，我還想談一下長期戰(zhàn)略挑戰(zhàn),，部分挑戰(zhàn)尚未解決,。
世界變得越來越焦慮,，我認(rèn)為和主旨演講人說的那樣，大家傾向于更小,、更快的市場,，更重視自己的公司、自己的產(chǎn)品，反而不是增長前景,。
一,、全球增長前景
我們發(fā)現(xiàn)，在2014年至2024年十年的時(shí)間里,，增長預(yù)期保持在長期均值水平,，沒有任何令人意外的地方。但是如果我們看到市場組成時(shí),，我們發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家在預(yù)測周期內(nèi)沒有達(dá)到長期均值,，所以這意味著無論需求性質(zhì)如何，這些市場不會(huì)是你的預(yù)期市場,。
而新興市場雖然目前顯著放緩,，但未來會(huì)實(shí)現(xiàn)較大幅度的反彈。但也不會(huì)實(shí)現(xiàn)長期均值,，主要是因?yàn)橹袊?，中國的增速?zèng)]有以往那么快，而且市場份額也更大了,。
新興市場已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)增長的火車頭,，所以我們需要仔細(xì)研究GDP來了解這些市場的情況。
雖然發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)增速放緩,，但GDP構(gòu)成中的不同因素表現(xiàn)不同,。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP的支撐因素包括勞動(dòng)力市場、消費(fèi)和服務(wù),。服務(wù)可分為醫(yī)療,、娛樂，也可以分為商業(yè)服務(wù),、軟件服務(wù),、信息服務(wù)。要解決勞動(dòng)力缺口,，就要解決其他勞動(dòng)力無法補(bǔ)充,、替代的商業(yè)服務(wù)、科技服務(wù)的勞動(dòng)力,。正如主旨演講人所說,，要解決的是勞動(dòng)力的缺口以及勞動(dòng)力構(gòu)成的變化。
進(jìn)一步說,，GDP的不同與消費(fèi)構(gòu)成因素的不同,，以及與制造的不同，就是我們要看的PMI,。PMI低于50表明制造業(yè)衰退,，但是我們發(fā)現(xiàn)PMI在上揚(yáng),，而且新興市場的PMI上揚(yáng)更快，幅度更大,。這對(duì)于重新估值新興市場的GDP提供了部分支撐,。另外，服務(wù)業(yè)PMI顯示擴(kuò)張,，雖然有起有伏,，但始終處于擴(kuò)張區(qū)域。出口型制造型國家與內(nèi)向型消費(fèi)型國家之間存在對(duì)立,，這種對(duì)立如何演化很重要,，因?yàn)?/span>GDP水平對(duì)于全球增長前景至關(guān)重要。
談到貿(mào)易,，我認(rèn)為貿(mào)易兩大值得關(guān)注的因素：一個(gè)是短期因素,，高頻交易已經(jīng)崩潰，貿(mào)易增長萎縮,，低于0,，為負(fù)值。其他的短期問題還包括中美貿(mào)易糾紛,、美歐貿(mào)易糾紛、美日貿(mào)易糾紛,，基本上就是美國與其他國家的糾紛,；二是長期因素，長期看來,，貿(mào)易與GDP高度相關(guān),，呈2：1的比例，如果全球GDP增長3%,，貿(mào)易增長6%,。全球金融危機(jī)后，貿(mào)易增長一瀉千里,，貿(mào)易已不再是全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的驅(qū)動(dòng)力,，這對(duì)新興市場產(chǎn)生了很大的影響，因?yàn)椴糠中屡d市場國家失去了增長路徑,，因?yàn)榛旧纤械男屡d市場國家習(xí)慣于對(duì)外出口的增長方式,。中美雙方的關(guān)稅摩擦已不是一場雙邊的貿(mào)易糾紛，而是全球貿(mào)易糾紛,。
說到通脹,，全球通脹率減緩并不意外，或者也有一些意外,。我們來看預(yù)測,，以及影響油價(jià)的組成因素,、標(biāo)桿價(jià)。例如未來一年油價(jià)處于高點(diǎn),，那么全球通脹將上升50%,，如果供應(yīng)問題導(dǎo)致油價(jià)下跌，那么通脹率將下浮50%,，所以,，更引起人注意的是油價(jià)變化的概率。
那么,，影響2020年經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)因素中,，哪個(gè)最重要呢？60%觀眾選擇了貿(mào)易紛爭和關(guān)稅壓力,，其次是成本壓力/價(jià)格上漲（15%）,、國外需求短缺（14%）、國內(nèi)需求短缺（8%）,，最后是石油市場不穩(wěn)定（4%）,。我同意你們的選擇。但也有一些很有意思的值得討論的地方,。
二,、經(jīng)濟(jì)衰退
我們來談?wù)劷?jīng)濟(jì)衰退，這是很多人都在議論的話題,。未來經(jīng)濟(jì)前景到底怎么樣,？雖然我認(rèn)為不應(yīng)該這樣問，但確實(shí)金融市場上有許多和經(jīng)濟(jì)衰退相關(guān)的問題,。
來看經(jīng)濟(jì)衰退的觀察指標(biāo),，債市顯然認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，該預(yù)測計(jì)入了未來12個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)將降息的可能性,，基本假設(shè)下是75%,，下一個(gè)是25%，然后是50%,?？偟膩碚f，債市認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)衰退,，美聯(lián)儲(chǔ)就要有所行動(dòng),。
但部分花旗的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此并不確定，比較謹(jǐn)慎,。融合了不同資產(chǎn)類別的模型所形成的金融形勢指數(shù)顯示,，經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)處于一個(gè)調(diào)整狀態(tài)，貨幣環(huán)境比較寬松了,，美聯(lián)儲(chǔ)做了努力,，歐洲央行也做出了努力,。金融狀況沒有受到資本支出的限制。
錢到哪里去了,？資本沒有流向投資需求,，而是流向了資產(chǎn)。不同的資產(chǎn)類別都顯示出,，價(jià)差在收窄,，估值過高。
那么資本具體流向哪些地方,？我們發(fā)現(xiàn),，資本流向BBB級(jí)資產(chǎn)、高收益資產(chǎn),、股票市場和新興市場,。美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲央行降息，但資本沒有用于投資,，而是流向資產(chǎn)市場,，而是導(dǎo)致資產(chǎn)危機(jī)。所以,，央行不是為了增加企業(yè)的資本開支,，他們本應(yīng)該這么做去解決通脹、就業(yè)率等問題,，那么他們在做什么,，他們在拯救誰？他們是在拯救信貸人嗎,？不是，信貸在下降,。他們是在拯救高負(fù)債人嗎,？他們是在拯救回購市場嗎？他們確實(shí)做到了,。他們在拯救低利率債券市場嗎,？市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)確定是為了他們降息的。
如果市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期未能實(shí)現(xiàn),，那么,，哪種資產(chǎn)類別將面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)？LME會(huì)場的現(xiàn)場調(diào)查顯示,，新興市場資產(chǎn)將面臨最大的風(fēng)險(xiǎn),，占比34%；其次是股票市場和高收益資產(chǎn),，分別占比27%和18%,。
大家的意見差異很大,，因?yàn)槲艺J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)10月份以后不會(huì)降息。新興市場雖然增長放緩,，但過去十年金融管理政策更加嚴(yán)格,，因此不會(huì)成為最有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。
三,、長期戰(zhàn)略挑戰(zhàn)
我說過全球化的進(jìn)程已經(jīng)停滯,，無論是從短期增長的收縮，還是從長期結(jié)構(gòu)的變化來看,。這對(duì)全球性的生產(chǎn)商意味著什么,？這意味著，對(duì)于那些還沒有完全融入全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)中來的國家,，比如一些非洲國家,，它們的經(jīng)濟(jì)增長將面臨壓力。
全球經(jīng)濟(jì)面臨的第二個(gè)問題是不同年齡段的增長負(fù)擔(dān)不同,。在過去的10年里,，一直很大的增長問題。那么是誰承擔(dān)了增長問題呢,？在發(fā)達(dá)國家,，如果你出生在40，50年代,，那么在你退休前,，你的收入會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長而增長。60年代出生,，千禧年出生的人就不同了,，對(duì)于后面的年輕一代而言，他們一出生,，收入增長率已然觸頂,，除非政策制定者能做出改變。
最后,，投資者們忽略了哪些戰(zhàn)略挑戰(zhàn)呢,？調(diào)查顯示，人們認(rèn)為千禧年以及95年后出生的一代人的賺錢能力,、全球化停滯,、氣候問題以及嬰兒潮一代面臨的財(cái)政壓力是被投資者忽略掉的挑戰(zhàn)。
